事项

　　国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署了促进轻纺工业健康发展的六项政策措施。

　　主要观点

　　部署措施主要涉及减负、刺激出口以及支持产业升级等。而这次对纺织服装行业的政策，除了出口退税上调刺激出口之外，还有清理和取消涉及轻纺企业的各种不合理收费，暂停轻纺加工贸易台账保证金“实转”政策，鼓励和引导金融机构加大金融支持力度，切实解决轻纺中小企业融资难问题等举措同时亮相。多项政策集中出台和之前的单纯提高出口退税政策相比，刺激力度有所增加，表明政府对以纺织服装为代表的劳动密集型企业的生存状况极度关注。同时，我们认为这是国家经济刺激计划中的一个重要部署，也是刺激经济扩大内需的补充，国家逐渐将刺激经济计划逐渐落实到具体行业的一个表现。我们认为这些措施将起到救命草的作用，将有效帮助行业度过眼前的困境。但由于整个纺织服装行业所积困已久，并非一朝一夕能通过一些外部措施能扭转颓势的。同时我们也认同国家关于支持产业升级的措施，认为这个才是行业最重获得新生的关键；刺激国内消费纺织服装行业出口转内销开拓国内市场也将是可行的一步。我们对于本次系列措施的出台持谨慎乐观态度，将给纺织服装行业带来更多的交易性机会。

　　1.背景——内忧外患迫切需要国家扶持

　　近期，海外经济衰退迹象明显。三大经济体均有衰退的迹象。自从美国房屋市场崩溃以後，80年来最严重的金融危机正在冲击全球各地，经济实体也遭受严重的冲击。2008年前三季度，美国经济按年率计算下滑了0.3%，是2001年第三季度以来最大的降幅。其中个人消费开支下降了3.1%，是28年以来的最大降幅，10月份零售额下跌了2.8%，创历史最大约跌幅。第三季度，欧元区15国国内生产总值较前一季度下滑了0.2%，和第二季度情形相同，这标志着欧元区经济1999年成立以来首次陷入衰退。且未来的经济形势可能更加不乐观，最糟糕的时刻可能仍在后头。一般来说，经济增速连续两个季度为负值就可以说明一个经济体进入衰退阶段。和欧元区经济同样陷入衰退的还有日本，日本第三季度下滑了0.4%。2008年11月13日，经济合作暨发展组织(OECD)调降了美国、日本和欧元区的经济成长预测，预期它们都将走向衰退。

　　从出口地区看，勉强支撑纺织出口依然保持增长的动力主要来自于欧洲，前9个月我国对欧盟地区出口增长了32.98%，而对另外三大传统出口地区美国、日本、和中国香港的出口衰退迹象明显，前9个月同比增幅分别为-0.72%，6.41%和-11.17%。而目前情况来看，欧盟地区经济疲态尽显，估计在金融危机的扫荡下，2009年的欧盟难以出现良好的景气。而2008年人民币对欧元的不断升值也是反映了该地区经济的衰弱。

　　先行指标广交会纺织服装数据也是越来越糟糕。参会人气差，比上届少2-3成；截止11月5日，纺织服装馆成交34.2亿美元，比上届下降31.5%，比上上届下降39.3%。业内估计2009明年第1季出口肯定出现负增长。所以，我们认为，即使国家继续出台调高出口退税的政策，只要海外市场需求得不到有效的刺激，中国的纺织服装出口业务在短期内也难以有良好的表现。

　　内需市场担忧逐渐增大。2008年7月份，全国社会消费品零售数据同比增幅数据达到顶峰23.3%后逐渐回落，10月份同比增长了22%，环比下降了1.2个百分点。但我们认为20%以上的同比增幅数据依然漂亮，依然是历史较高水平。前10个月全社会消费品零售额达到87968亿元，同比增长22%(去年同期增幅为16%)，估计全年零售总额将超过10万亿元，创历史新高。随着国内GDP增速逐渐下滑，我们预期消费增速也将有所下滑，但仍可以维持20%以内的增长。

　　而服装内销市场，10月份也出现了明显的下滑。根据国家统计局的数据，我们观察了批发零售业服装鞋帽、针、纺织品类零售类值数据，发现10月份增速明显下滑，环比下降了约10个百分点，消费增速下滑明显影响了服装消费，悲观的预期逐渐扩大。2008年以来大型商场服装销售数据也并非表面那么漂亮，服装销售金额增幅和数量增幅双双下滑，可见内销市场的隐忧。

　　2.总体看法——行业交易性机会更多

　　我们维持前期的判断，国家将继续上调纺织服装行业的出口退税，很有可能从14%调高到历史最高的17%以达到刺激出口的作用，我们认为促进出口将惠及外向型的企业。同时，刺激内需利好国内品牌服装。在这个背景下，我们认为报喜鸟内销品牌企业以及鲁泰和金飞达等出口型企业将受惠。从直接受惠程度和受惠效果来看，出口型企业可能将更加直接。2009年它们将充分享受三个百分点甚至是六个百分点的出口退税上调所带来的利好刺激。

　　暂时我们维持纺织服装行业“中性”的评级；继续强烈推荐稳健型的伟星股份和激进型的宜科科技。对于鲁泰等出口型企业，我们认为更多的是存在交易性机会。